601098股吧 中南传媒：产业链延伸摆脱媒体困境

中南传媒是湖南出版传媒(601999,股吧)集团的经营主体和资本平台，是全国第二大的地方教材出版基地,主要从事出版、发行、印刷、物资供应、报纸网络新媒体等业务。我们选择这家公司进行研究主要出于四点考虑：一、教材教辅业务是稳健的现金牛;二、公司在数字教育领域的拓展有声有色;三、产业链延伸摆脱媒体困境;四、筹建的财务公司短期内就能带来可观收益。

教材教辅业务奠定基础

中南传媒是全国第二大的地方教材出版基地，教材教辅业务是公司业绩的最重要支柱。

出版方面，自主教材教辅于2013年实现营业收入152876.45万元，较上年同期增长 15.91%;毛利率为26.55%，比上年同期增加了1.37个百分点。发行方面，教材教辅收入414229.19万元，较上年同期增长12.52%;毛利率为37.75%，比上年同期增加了1.39个百分点。仅此两项相加，收入规模就达到56.71亿元，占中南传媒去年总收入的七成，因教材教辅业务而带来的印刷业务收入尚未计算在内。无论是收入规模或是盈利能力，教材教辅业务都给中南传媒奠定了根基。

在湖南省内，公司拥有教材的唯一发行权。在国家教材教辅新政的背景下，公司成立专业化营销公司，公司构建了覆盖全国的省级分销平台。现阶段，湘版教材省外发行将成为教材教辅业务增长的主要推动力。

数字教育领域拓展有声色

除了传统的教材教辅业务以外，公司在数字教育领域的拓展是公司转型的一大亮点。

公司持股51%的天闻数媒科技(北京)有限公司成立于2010年，由中南传媒与华为技术共同投资3.2亿元设立，瞄准教育市场等三块市场。在教育市场上，天闻数媒主打AiSchool数字教育解决方案，是“软硬件技术+富媒体教学素材+针对教师、家长的教研咨询/服务”的集合体，技术上可覆盖课前、课中、课后、课外的教学全流程。

现阶段，该产品的推广以学校为单位来逐个攻破，付费资金来源于各学校“教学信息化”经费。2012年末，公司与深圳龙岗区政府签约建设实验局，在湖南长沙开展单校试点，与北京、上海、山东、山西、四川等地18所学校签订单校产品合同。2013年上半年，新增116个单校产品订单，其中“电子书包”样板点城市新增8个，累计完成北京、上海、广州、深圳、南京等14个城市的交付工作。2013年末签约学校数达209个，包括北京西城区奋斗小学、上海闵行区蔷薇小学、广州越秀区培正小学、北师大附属中学深圳分校等。

2013年，天闻数媒实现订货超过2亿元，营业收入1.39亿元，并首次扭亏为盈，步入发展期。

产业链延伸摆脱媒体困境

除了教育与数字教育业务以外，报网板块也是中南传媒的一块重要业务。在目前媒体陷入困境的背景下，公司通过产业链延伸在摆脱媒体困境。

近年来，基于优势广告客户行业和媒体影响力，中南传媒旗下的潇湘晨报成功将业务拓展至房地产顾问代理、家装建材代理、车展、96360电商等多个业态产品。车展、汽车后市场及汽车服务、旅游、房产直销、家装、教育等一系列会展推广活动，帮助晨报开源，稳固收益端。其中，“中国 (长沙)国际汽车博览会”已举办9届。2013年第九届长沙车展，5天的总参展人数达到50.56万人次，共售出21380辆车，销售金额达35.8亿元。

潇湘晨报呼叫中心96360成立于2011年12月，目前提供包括预约挂号、家政服务、机票预订服务、演出票务、体检服务、公共信息查询、语音服务等多种便民服务，还能提供农土特产品的订购服务，如土鸡土鸡蛋、阳澄湖大闸蟹、新疆水果等。

中南传媒旗下的《快乐老人报》建立了“慢慢游”老年旅游品牌，还推出了 “快乐老人生活馆”(老年购物)。

财务公司将带来可观收益

值得一提的是，公司正在试水金融领域。如果能获得银监会批准，将盘活公司资金带来更高收益。

2013年10月，公司与控股股东湖南出版投资控股集团公司签订了《湖南出版投资控股集团财务有限公司发起人协议书》，将运用部分超募资金合资设立财务公司，目前正等待银监会审批通过。财务公司注册资本10亿元，股份公司与控股公司各持70%和30%。

目前，控股公司账上约有80亿元现金留存。按照银监会颁布的《集团财务公司管理办法》，待财务公司成立一年后，可承销发行公司债券、进行金融机构股权投资、有价证券投资、成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁。根据可行性报告，在4.5%管理费率设定下，预计2014-2018年5年期间，财务公司的营业收入将达31.8亿元，利润总额将达17.9亿元，对股份公司的利润增厚立竿见影。

龚曙光：教育投入会不断加大

为了更好地了解公司，我们整理了董事长龚曙光在近期接受机构调研时的一系列表态。

问：金融是高风险行业，公司进入金融行业，怎样看待风险。

答：在人才方面，我们优于其他国有文化公司，这些人才都来自市场。另一方面，我们定位为专业金融。我们的金融产品与金融人才，主要服务于整合文化资源，管理文化资产。

问：天闻数媒目前做的是B2B，未来是否能给切换到B2C?如果能给切换，大约在什么时间点?

答：天闻数媒做的是数字教育，未来一定要切换到B2C。但具体是在什么时候，很难有定论，是做完40万所中小学起，还是做到2000所起，这要平衡我们在学校的占有率，和已经形成的数据量。

问：股权激励计划进展怎样?

答：国有文化企业的股权激励，湖南省是开放的，这要取决于中宣部的推动。

问：天闻数媒未来发展会怎样?

答：在未来的3~4年，国家对教育的投入将应该会不断加大。根据本届政府规划，国民教育投入在经济总量中的占比要达到4%以上。教育投入的大方向，就是教育数字化。这对天闻是大发展机遇，我对他们的三年期望目标比较大。

截至周五收盘，中南传媒的动态市盈率为25倍。考虑到该公司业绩的季度波动，全年的市盈率预计在20倍左右，不算太高。考虑到公司教辅业务的稳定性与二级市场对数字化转型的热情，我们认为该股值得关注。