天合发债中一签能赚多少钱【天合转债申购分析，谁抢了你的大肉签】

明天（8月13日），天合转债（118002）发行。当看到发行规模为52.52亿时，不由得一阵欣喜，终于来了个好中签的了，但是当看到竟然安排了网下申购时，欣喜顿时“一扫而光”，心里立马“哇凉哇凉”的，像数九寒冬吞了一块雪糕，本该你我的大肉，又要被网下这帮人抢走了。

你看，人家牧原转债多自信，发行规模95.5亿，比天合转债大多了，都全部安排了网上，压根没考虑网下的事。

发行条款

1.债券评级：AA，江苏常州民营企业（评级尚可）

2.发行规模：52.52亿（规模较大）

3.票面利率：0.3%，0.8%，1%，1.5%，1.8%，15%（含2%），共20.4%（利率尚可）

4.股价下调：30~15~85%（中规中矩）

5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）

6.有条件回售：2-30-70%（中规中矩）

7.有无网下：有

8.初始转股价：50.51元/股

9.当前转股价值：约91.47

10.网上申购代码：718599

11.配售代码：726599，每股配售2.539元可转债，200股或能配1手

12.中签率：单账户顶格申购约中？签（卖个关子）

13.上市价格：约120+（以当前市场情绪和转股价值预估）

正股质地

正股是天合光能（688599），2020年科创板上市（2017年从美股退市），是一家光伏智慧能源整体解决方案提供商，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块，近些年光伏组件出货量稳居世界前三（仅次于隆基和晶科），全球光伏组件龙头。

光伏产品包括电池片、组件和支架，子公司Nciave是全球第4大跟踪支架公司；光伏系统主要是光伏电站的建设销售等，智慧能源业务主要是光伏发电及运维服务。其中，光伏组件销售是公司最核心的业务，营收占比约75%，210大尺寸组件产品突出。以海外业务为主，营收占比约70%，欧美各占30%。

2020年营收294.18亿，同比增长26.14%；净利润12.29亿，同比增加91.9%。2021年一季度，营收85.22亿，同比增长54.86%；净利润2.3亿，同比增长50.5%。

存在的问题有：公司负债率较高，近70%。

相关结论

倾力申购。光伏赛道，全球光伏组件龙头，第三家科创板转债（前两支是嘉元转债和金博转债）。

关于公司业务，最感兴趣的当属在储能业务的布局，公司已与鹏辉能源合资建设磷酸铁锂电芯PACK生产线项目。光伏发电有三大顽疾：不连续、不稳定和不可控性，如果储能技术解决，可以把暂时用不到的电储存起来，以备不时之需，这样也就解决目前光伏产业面临的“弃光限电”问题了。

根据路演中大股东的表态，其大概率是全额配售的。假设原股东配售70%，剩下的规模大概有52.52*（1-70%）即15.76亿。如果没有网下，目前网上申购在950万户左右，户均约0.17签；但由于设置了网下，预计有10000户参与，户均约0.07签，中签率急剧下降。