002241歌尔声学 2023年盈利持续修复、创新研发步履不停，歌尔股份有望受益消费电子景气度复苏

3月27日晚间，消费电子龙头歌尔股份（002241.SZ）发布了2023年年报，报告期内公司实现营业收入985.74亿元，归母净利润10.88亿元，第四季度公司盈利能力明显复苏，同比扭亏。

当前歌尔股份秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，开展“零整结合”业务模式，聚焦下游行业头部客户，服务全球科技和消费电子行业领先客户，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和虚拟/增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等新兴智能硬件业务的发展。通过零整结合的业务模式，公司可以增强下游客户的粘性，伴随供应零部件比重提升，公司盈利能力也有望不断增强。

2024年消费电子景气度持续上升已成为市场共识，经历两年需求低迷后，本土产业链盈利能力有望向上修复，而AI领域爆发催生出的需求也有望成为消费电子龙头企业的业绩新增长点，对于提前多年布局了相关领域的歌尔股份来说，2024年值得投资者期待。

归母净利润扭亏为盈

歌尔盈利能力正在复苏

财报显示，2023年歌尔股份实现营业收入985.73亿元，实现归母净利润、扣非后归母净利润分别为10.88亿元、8.59亿元，经营活动产生的现金净额为81.52亿元。

2023年歌尔股份的毛利率逐季度改善，系终端需求景气度持续复苏及公司经营管理策略得当推动的结果。从歌尔去年的一季报和年报可以看出，一季度毛利率为6.98%，中报毛利率为7.29%，前三季度毛利率为8.04%，四季度毛利率为10.6%，盈利能力逐步得到修复。

歌尔的回购也对外传递了对公司发展的充分信心。2022年下半年开启的半导体下行周期使得A股消费电子产业链估值深度回调，歌尔股份的估值处于2020年以来的低位。基于认可公司长期发展价值，歌尔股份持续回购股份，最新一期的回购计划为5亿元至7亿元，回购价格不超过25.49元。根据3月5日公告，歌尔股份截至2024年2月29日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份3420.57万股，占总股本比例1%，支付金额为5.96亿元。

伴随消费电子行业景气度回暖，外资亦持续净流入行业龙头股。Wind数据显示，截至3月27日收盘，深股通持有歌尔股份1.33亿股，今年年初持股数量为1.2亿股，环比增持。

从前十大股东持股变化来看，外资、公募等各路资金均为做多，被视为看好公司后市的一项信号，尤其是连续三个季度减持歌尔股份后，北向资金四季度大幅增持，或显示出外资看好消费电子景气度反转。去年四季度，北向资金增持歌尔股份2434.04万股，持股比例占流通股比重上升至3.73%，为第二大流通股股东；华泰柏瑞沪深300ETF增持公司股份54.99万股，为第八大流通股股东；兴全商业模式优选新晋为公司第十大流通股股东，持股数量1506.4万股。

持续创新驱动成长

有望受益AI需求

每一轮消费电子的上升周期都有重要创新作为主动力。2023年下半年随着AI开始部署进入端侧，市场普遍认为AI创新的意义不弱于此前每一轮，因此下一轮消费电子的上升周期很有可能通过AI创新开启。

多位接受第一财经记者采访的业内人士表示，2024年消费电子产业链景气度将好于去年，触底回升是大概率事件，由AI技术推动的行业创新不断催生出新类别需求，当前A股苹果产业链处于估值底部，业绩与估值有望受益产业链景气度的提升。

消费者对AI产品的期待已经体现在销量上。根据三星电子官方信息，从1月19日至1月25日，为期一周的GalaxyS24系列韩国国内预购数量录得121万台，打破了三星手机的销售纪录。三星S24系列的预售量是三星GalaxyS系列有史以来最高的预售量，打破了一年前S23系列创下的一周预售109万台的成绩。

技术创新正是歌尔股份多年来依仗的核心驱动力，公司持续高研发投入，积累了大量专利与先进技术。2023年研发投入45.73亿，占营收比重4.64%。持续研发创新，加上公司在VR/AR领域深耕多年，其大客户新品发布有望带动应收增长。在VR/AR领域，歌尔股份能够提供非球面透镜、菲涅尔透镜、折叠光路模组等多种VR光学解决方案，以及Freeform，Birdbath、棱镜等AR光学解决方案，并在衍射光波导、微显示等前沿光学技术上持续进行研发投入，依托在光学方面强大的集成整合能力，公司可以提供一站式垂直整合的系统解决方案。

另外，2023 年四季度，歌尔股份完成了对驭光科技（绍兴）有限公司100%股权的收购，进一步加强公司在微纳光学器件、投射/ 显示模组和三维传感等领域内的布局，有效提升了公司在精密光学领域内的综合竞争力，支持公司光学业务未来长期发展。

具体来看，在VR光学方面，歌尔2023年陆续推出采用曲贴胶合技术、平面贴膜技术以及基于COC材料的模内注塑技术的高显示性能VR Pancake模组，满足用户不同的产品需求。

AR光学方面，歌尔则陆续推出多款全新升级的全彩衍射光波导显示模组，主打小体积、超高亮、全彩显示等特性，还有可适配大FOV光波导的行业内体积最小光机（体积压缩到约1cc），助力品牌厂商打造便携时尚、视觉效果出众的消费级AR眼镜，目前已实现多个项目量产出货。

此外，2023年，公司联合高通推出第一代骁龙®AR2平台的轻量级AR智能眼镜参考设计，以及基于骁龙XR2Gen2平台和骁龙XR2+Gen2平台的下一代混合现实（MR）参考设计。公司还发布首个XR一站式声学解决方案，通过算法整合和声学调优提升了XR硬件在不同场景下的音频体验，目前已实现国内外过个客户项目落地。同时，歌尔股份推出业内领先的VR游戏用线性马达和力反馈模组等，这些产品以更紧凑的尺寸实现更好的性能，让触觉体验更加生动有趣。

歌尔以市场和技术为导向，持续拓展汽车电子领域内新的业务增长点也受到投资者关注。报告期内，歌尔股份正在开展“MEMS传感器及微系统模组研发项目、AR投影光学模组研发项目”等汽车电子项目的研发，有助于提升公司在汽车电子领域的实力。