万科获利能力分析【房地产市场持续低迷？万科A(000002)多元业务助力盈利改善，股价走势如何？】

万科A(000002)公司点评报告：多元业务成绩亮眼 静待开发主业盈利改善

万科A发布2023年第三季度报告，前三季度公司营收2903.1亿元，同比下滑14.0%；归母净利润136.2亿元，同比下滑20.3%。公司盈利能力短期承压，主要原因是开发主业结算规模收缩和高地价项目结转导致毛利率下滑。

公司销售规模有所收缩，但拿地力度有所恢复。新增计容建面528.8万㎡，拿地力度29.1%，且大部分位于核心城市。我们认为公司投资聚焦核心市场，利润边际较为安全，去化流速有所保障，随着近期新获取的高质量项目逐渐结转，公司盈利能力有望得到修复。

公司精益化费率管控成效显著，管理费率持续下降。前三季度，公司实现管理费率1.7%，同比下降0.4个百分点，并较2017年高点累计下滑1.9个百分点。截至2023年三季度末，公司合同负债（含预收账款）4091.4亿元，可覆盖2022年结算收入0.81倍，业绩蓄水池保持合理区间，未来业绩有所支撑。

负债结构不断优化，多元业务成绩亮眼。前三季度，公司经营性业务稳健增长，物流仓储、租赁住宅、商业开发运营业务分别实现29.8亿元、25.3亿元、65.8亿元，公司第二成长曲线雏形已显。

我们预计公司23-25年营业收入分别为5032.1亿元、4894.1亿元、4964.5亿元，归母净利219.4亿元、227.3亿元、236.0亿元，对应PE分别为6.2倍、6.0倍、5.7倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：房地产市场持续低迷；政策落地不及预期；多元业务发展承压。

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看投资段子，轻松一下：

万科A虽然盈利短期承压，但多元业务表现亮眼，物流仓储、租赁住宅、商业开发运营业务分别实现稳健增长。就像小明虽然数学不及格，但他的画画和乒乓球都很厉害。未来随着新项目的结转，公司盈利能力有望修复，期待更多亮眼表现。

和讯自选股写手

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