大康农业股吧 昔日养猪专业户大康农业，转型面临哪些挑战？

大康农业以养猪发家，于2010年底在A股上市。三年后，2014年初正值猪周期谷底，大康农业业绩承压，公司通过定增引入战略投资者鹏欣集团，迎来实控人变更。鹏欣集团入主后公司转变经营策略，大幅削减生猪养殖业务，向全球布局发力。目前大康农业以扎根巴西的大豆贸易为核心，同时拓展肉牛产业以及乳业等产业。其中，以巴西大豆为核心的国际贸易不论从业务规模还是毛利贡献上均占到了企业经营结构的九成以上，为公司当前业绩的核心推动力。

了解中美贸易战的投资者对大豆贸易应该熟悉。之所以大豆可以作为一项重要的贸易战反制手段，是因为大豆产业链是美国农业的基石，而我国又是美国大豆的最大消费国。2018年，我国向美国进口3170万吨大豆，占美国当年大豆出口总量的60%。

大豆高额进口的背后是我国大豆供需存在着的巨大缺口。据公开数据，2018年，我国国内大豆总产量达到了1528万吨，而国内当年总消费量超过1.1亿吨，是产量的7倍。由于背后涉及到土地、环保等多方面原因，2000年以来中国大豆自给问题始终悬而未解，供需缺口仍在持续扩大，可见大规模进口大豆仍将是我国至少在近十年解决供给缺口最为有效的手段。

解决大豆进口问题需要大豆产国有着匹配的产能。当前全球大豆产能大国前三位分别是美国、巴西以及阿根廷，近年年产量分别约为1.2亿、1.2亿及0.55亿吨，三国合计占全球市场的八成。贸易摩擦背景下，对美加征关税意味着进口美国大豆成本的提高，美豆的相对优势减弱，而能够承担国内庞大需求的巴西市场显然是这一背景下的首选。

大康农业正是提前抓住了这一机遇，提前在巴西大豆贸易产业上有所布局。2016年及2017年，公司分别斥资2亿美元及2.53亿美元将巴西粮食贸易商Fiagril Ltda与 Belagrícola公司收入麾下。公司学习四大粮商的运营模式，构建了向巴西农户提供生产资料，并在收获季节向农户按折算比例回收谷物的“以物易物”的经营模式。“从资源互补的角度来讲，未来巴西或将成为中国主要的合作伙伴，形成我中有你、你中有我的协同关系。”葛俊杰认为，大康农业该产业链平台的战略意义很大，希望能够在国家的粮食安全和疏解产能过剩上体现民营企业的价值。

除了将巴西的粮食向国内引进，大康农业也在2018年将国内农药、化肥等过剩产能通过“中巴供应链集成增值平台建设项目”输出到了巴西农资市场，形成资源互补的双向连接。“目前巴西的农药和化肥销售规模大约有280亿美金，这个市场我们完全可以抓住。”葛俊杰表示，这不仅能进一步提升公司的业务规模和盈利能力，还有助于增强我国在国际粮食市场的竞争力。

不过从未来的趋势发展来看，大康农业目前的经营模式也存在一些长期制约，包括国内大豆供给的提升、国内大豆需求的抑制、大豆进口的多元化以及外部竞争四个方面。

首先来看国内大豆供给的提升。农业是国民经济的基础，粮食安全问题更是重中之重。由于进口低价大豆的冲击，我国大豆自给率的不足，很大程度上取决于与其他农作物相较，国产大豆的成本较高，相对收益较低。但我国近两年对大豆自给问题的重视程度逐步升温，除了原有的各项综合性及大豆专项的补贴政策外，农业农村部于2019年3月发布《大豆振兴计划实施方案》，多途径扩大种植面积，进一步提高大豆补贴标准，力争全年大豆和油料面积增加500万亩以上，目标在2020年大豆自给水平提高1个百分点。在政策的强力推动下，政策的倾斜以及国产优质高蛋白大豆定价地位的提升均将改善当前大豆相对收益情况，推动国产大豆供给的提升。

再来看国内大豆需求的抑制。我国近年也在压缩饲料大豆蛋白的需求，据农业农村部网站2018年10月26日报道，中国饲料工业协会批准发布《仔猪、生长育肥猪配合饲料》《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准，这两项团体标准于2018年11月1日起正式实施。团体标准聚焦降低配合饲料蛋白含量，倡导高效低蛋白日粮体系应用。大豆消费中八成由压榨消费构成，压榨消费的产物为豆油与豆粕，而豆粕的主要用途为制作牲畜与家禽饲料，其中猪与鸡的饲料消费量也达到了总饲料耗用的八成。饲料蛋白需求的下滑对平抑国内大豆需求有一定的带动作用。

此外，诸如阿根廷、俄罗斯、乌克兰以及南美国家在中国大豆的需求背景下也加大了产业投资力度，随着市场规模的增长，或对未来巴西大豆的议价能力形成压力。同时针对巴西市场而言，四大粮商占据了巴西大豆八成以上的供销市场，大康农业直面巨头竞争，后续的成长规模或受到限制。

而且，公司当前的实际经营状况也不算乐观。大康农业表示，由于2018年下半年特别是四季度巴西子公司营运资金紧张，严重影响了大豆农资的销售，所以巴西子公司业绩未达预期并计提大幅商誉减值。同时，公司关于其高额应收账款的合理性也受到了多方质疑，并受到交易所问询。

公司意识到了不能依赖单一业务，也在积极向其他方向发力，比如肉牛、乳业等产业，以期做未来的利润增长点。

据美国农业部数据，2008-2018年十年间我国牛肉消费量从608.2万吨增长至853万吨，消费市场旺盛的需求下，牛肉供给与消费间产生了120万吨的缺口并在持续扩大。另外当前牛肉人均消费相对于全球人均消费量仍有差距，存在一定的提升空间，综合反映为对市场前景的看好。

由于国内肉牛养殖成本相对高于老挝、缅甸等国家，所以利润的推动下近年境外肉牛非法入境的情况加剧，疫病防控监管难度加大，急需正规企业的介入。市场的现状正说明了市场的空间，大康农业关注到了这一机会，并在肉牛国外采购以及国内销售上开展布局。

葛俊杰表示，从全球布局的概念出发，大康农业在肉牛行业架构了中国-缅甸的产业链条。“我们在缅甸采购肉牛，经过90-100天的育肥和一段时间的隔离，将肉牛检疫后输送到中国进行屠宰和售卖。”

同时，大康农业也在积极拓展乳业布局，步伐也在不断加快。早在2012年11月，大康农业现控股股东鹏欣集团斥资10亿人民币，在新西兰收购了总面积8000公顷的16个大型奶牛农场，并成立纽仕兰乳业公司。2014年7月，纽仕兰乳业成为大康农业的全资子公司。2016年7月，公司以7亿元收购安源乳业及其位于新西兰的克拉法牧场并归入大康农业全资子公司纽仕兰乳业旗下。

大康农业的乳业版图扩张并未放缓。2017年末，公司于2015年成立的电子商务平台纽仕兰新云通过增资迎来重磅战略投资者阿里巴巴，公司乳及乳制品的运营平台进一步完善。由于阿里巴巴带来的渠道、品牌优势，公司业务重心上移，经营方向从乳及乳制品品牌运营商转为原奶供应商。

公司的人员架构也凸显专业，现任董事长、CFO、及COO均曾在光明集团任职，有着丰富的乳业行业经验。

不过，多元化的成长之路也不是一帆风顺。自从2013年生猪产业转型以来，大康农业曾推出50亿的定增项目，借助鹏欣集团的资金，拟从肉羊养殖、中高端牛肉进口、独立实施进口新西兰婴儿奶粉和液态奶项目等方向打开局面，不过上述项目在肉羊疫情羊肉价格下滑、高端餐饮行业收缩合作方资金断裂、阿里巴巴增资公司经营结构调整的影响下均遭不同程度流产，部分前期投入收效甚微。截至2018年底，肉羊养殖及中高端牛肉进口项目均累计亏损，乳及乳制品项目也在去年拖累了公司业绩。

腾挪出来的资金转而投向了上述的两大巴西粮食贸易商与牧场收购以及中巴供应链集成增值平台建设项目。而截至2018年底，两大巴西粮食贸易商均未实现预期收益因而计提大幅减值，新设的中巴供应链集成增值平台仍刚起步，尚未能实现利润。

公司的另一块业务云南-缅甸肉牛项目也是几经周折。2017年9月，大康农业定增20.6亿元用于“缅甸50万头肉牛养殖项目和瑞丽市肉牛产业基地建设项目”。不过在对预案四番修订后，公司仍最终于2019年1月初决定撤回定增申请。不过在半个月后的1月16日，公司再度抛出了一份相同项目的增资申请，不同的是募资总额和其中流动资金需求的额度上调，而增资资金中拟用来投资肉牛项目的额度却调低。

“现在国内一般的食品企业大多是着眼于单一的产品，而大康是从全球布局，着力形成上下游整合的完整产业链体系。”葛俊杰表示。不过多元化的效果，仍需要独到的经营眼光与时间的检验。