st中燕 上市公司收购口腔连锁品牌“郎情妾意”，“牙茅”暂时很寂寞

近日，A股上市公司融钰集团公告宣布，拟以支付现金方式收购德伦口腔51%-70%的股权，具体估值和交易金额还在进一步洽谈中。如果收购成功，德伦口腔将成为融钰集团控股子公司，业绩并入上市公司财报。

A股小市值公司的自救之路

口腔医疗行业成投资热点

以融钰集团当前主业严重亏损的情况看，此次跨界并购意图明显，公司将快速切入医疗健康行业，布局医疗服务领域。

是不是很眼熟？对，就是通策医疗曾经走过的“套路”——从一家房地产公司顺利转型口腔医疗，独占鳌头成为A股口腔医疗服务第一股。

通策医疗前身ST中燕在2006年中收购杭州市口腔医院后，2006年公司经营业绩扭亏为盈，并在年报之后摘除ST帽子，2007年正式更名为通策医疗。

据同花顺APP数据显示，2014年2月至今，通策医疗股价已经上涨了17.8倍，股价由19块涨到今年最高点392块，目前股价在350左右，市值站稳千亿。

近期，私募基金著名“中介”叶飞正在爆料18家A股小市值上市公司的“市值管理”黑幕，成为资本市场火热的话题；难保监管机构不会落地新的监管措施。

融钰集团在公告前股价已异动多个涨停，有舆论因此质疑“内幕交易”疑点重重，舆论压力无疑给重组增加了难度。而且融钰集团和德伦口腔跨界牵手的模式也不是首次了，之前两次跨界重组都没成功，能不能成还要拭目以待。

从融钰集团的角度看，自从注册制以来，A股“马太效应”越来越明显，小市值公司交易量萎缩，资金向头部白马股聚集。

小市值公司如果加上没有业绩盈利差或亏损，那时刻都面临着股价“破1”的退市风险，抛开业务已经无药可救或大股东无力回天、自身难保等因素，还想继续留在A股“割韭菜”的话，重组并购盈利项目就成了不得不摆上董事会的议题了。

口腔医疗服务不仅处于大健康产业，还是现金牛业务，自然成了上市公司眼中的香饽饽。

今年早些时候，洪汇新材（002802.SZ）公布收购6家口腔门诊意向书；通策医疗的成功模式面前，以A股上市公司的“尿性”，谁能抵住“抄作业”的诱惑？

口腔医疗机构的上市之路 冲刺A股坎坷曲折

着急的，不只有A股保卫战的小市值公司，还有获投资的口腔医疗连锁品牌。

口腔机构单店盈利难度不大，但要形成规模化盈利还是要靠开店扩张，而单店投入的固定成本要3-5年才能收回，靠自有资金发展速度太慢，借助资本的力量成为共同的选择。

去年以来，口腔机构的融资频率加速，也显示了资本市场看好后疫情时代的口腔前景。据了解，2020年口腔市场规模已经突破1300亿，未来十年内极有可能突破万亿，是可以与医美行业媲美的黄金朝阳行业，现在布局正当其时。

然而，被上市公司跨界并购目前还不是口腔连锁机构上市的主流选择。风险投资公司进行产业投资、陪伴成长是目前口腔连锁机构融资的主要来源，自主上市是主流选择。

2020年9月，赛德阳光口腔正式启动上市筹备工作；

2020年底，口腔连锁企业恒伦医疗递交创业板IPO申请（后撤回）；

2021年初，小白兔口腔从新三板摘牌后拟冲刺创业板IPO、募资5亿元；

3月，位于浙江温州的中国口腔医疗集团第三次递表港交所申请上市；

3月，马泷口腔完成新一轮战略融资；

4月，瑞尔集团宣布完成近2亿美元E轮融资；

5月，海南口腔医院获松柏战略投资；

除了多轮融资、直接冲刺A股外，新三板也是口腔连锁品牌聚集地之一，蓝天口腔、可恩口腔、友睦口腔、同步齿科、大众口腔、华齿口腔、博厚口腔、华美牙科等口腔医疗服务连锁品牌通过新三板挂牌取得不错的融资。

如：

可恩口腔从2014年新三板上市至2017年完成5次融资，被8家机构看好；

大众口腔在新三板上市两年后，2017年10月18日获湖北中元九派产业投资基金合伙企业、朱超投资2940万元人民币；

友睦口腔在新三板挂牌一年后于2018年2月完6500万人民币B轮融资，由经纬中国领投，景旭创投跟投；

小白兔口腔于2018年宣布完成新一轮融资，投资方为弘晖资本。

但通过新三板转主板A股上市的，迄今还没有成功者；而小白兔口腔已经从新三板摘牌转战冲刺创业板IPO。

或许，德伦口腔这种被上市公司控股并购的“曲线上市”路线是另一种选择？

疫情冲击，唤醒口腔机构的现金流危机意识

在正常年景靠自有现金流滚动发展扩张，疫情背景下面临停业造成现金流危机，也是2020年以来口腔连锁机构加速融资、上市的原因之一。

2020年底，泰康集团创始人陈东升曾透露，“疫情期间，泰康的拜博口腔无法营业，一度每天都在亏损。”

瑞尔集团创始人兼总裁邹其芳今年也向媒体透露，“在2020年新冠疫情最严重时，瑞尔集团100多家诊所的营收为零，瑞尔集团的现金流告急。”

口腔医疗服务机构既要靠扩张获得规模化营收，又受制于店面标准化、租金、装修、口腔医生储备、人力成本、设备升级投入、市场消费培育、管理运营成本等因素，导致每一家企图跨区域经营的连锁品牌都在负重前行，全国性扩张更是困难重重。

相比于上游口腔器械厂商，下游终端的口腔诊疗服务品牌上市难度更大。

上市只是企业发展的一道选择题，也并非是必选题；有急迫的，自然也有观望的。

受制于口腔医生的供给不足和强依赖性，全国性的口腔连锁品牌在全世界范围都是个难题，发达国家也并没有自诩成功的公司典范。

东边日出西边雨，风景不是一边独好。

据三六九医才网了解，泰康拜博、瑞尔、维乐、欢乐、美奥、牙博士等都还未有明确的上市筹备规划；更有大量扎根于城市的中小型口腔连锁品牌在区域内“闷声发财”。

资本的钱就像烫手的山芋，不是想拿就好拿的；拿了资本的钱，就要冲击资本市场。

作为一个新兴的朝阳产业，口腔医疗行业还需要有更多的上市成功样本，仅仅有一家通策医疗，显然是不够的。

主笔丨三六九医才网 口腔编辑部

审核丨Yuri

编辑丨羊²

参考资料：

2007-01-17《申银万国：ST中燕 重组后成为首家纯粹医疗服务类公司》

2019-09-15 《造富”还是“囧途”？5年17家口腔企业征战新三板》

2021-05-18《跨界并购德伦医疗 融钰集团谋自救》

2021-04-23《扛过疫情，融资近2亿美元，但这家口腔连锁还面临这一难题》