贵航股份重组【做大做强做优！歼20将飞进A股，中航工业集团资产证券化加速】

本文来源：时代周报 作者：梁春富

继将旗下直升机业务“打包”上市后，中国航空工业集团又计划让战斗机龙头企业成飞集团借壳上市。

2023年1月11日晚间，中航电测（ 300114.SZ）发布公告称，正在筹划发行股份向实控人中国航空工业集团收购成都飞机工业（集团）有限责任公司（以下简称“成飞集团”）100%股权，股票自1月12日开市时起开始停牌。

成飞集团是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商。歼-20正是成飞集团研制的第五代战斗机，据航空工业成飞微信公众号消息，2023年1月11日是歼20首飞12周年纪念日。

图源：中国航空工业集团有限公司

1月12日下午，时代周报记者以投资者身份致电中航电测了解收购方案等相关问题，公司工作人员表示，上述收购事项尚处于筹划阶段，具体的收购方案预计在10个交易日内披露，具体情况有待后续公告披露，目前仍存在不确定性。

不过，在股吧内，不少持有中航电测的股民乐观预测，“现在市值才60亿，起码得上300亿”“估计12~18涨停板”。截至2022年12月末，中航电测有股东3万名。

而时代周报记者亦注意到，军工板块1月12日盘中发力走高，飞机产业链股表现活跃。截至当日收盘，通达股份（002560.SZ）、利君股份（002651.SZ）等涨停，光韵达（300227.SZ）、盛邦股份（301233.SZ）、洪都航空（600316.SH）等跟涨。然而，曾被市场看做成飞集团资产注入方的成飞集成（002190.SZ）、贵航股份却（600523.SH）跌停。

1500亿成飞集团借壳上市

中国航空工业集团是国有特大型企业，于2008年由原中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立。

根据官网介绍，集团公司设有航空武器装备、军用运输类飞机、直升机、机载系统、通用航空、航空研究、飞行试验、航空供应链与军贸、专用装备、汽车零部件、资产管理、金融、工程建设等产业，下辖100余家成员单位、25家上市公司，其中包括20家A股上市公司、3家港股上市公司、2家境外上市公司。另外还有一家北交所上市公司。

成飞集团则被视为中国航空工业集团旗下极其优质的资产。据成飞集团官网介绍，公司创建于1958年，是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商，国家重点优势企业。

从业务上看，在军机方面，成飞集团研制生产了歼5、歼7、枭龙、歼10等系列飞机数千架，歼-10飞机荣获国家科技进步奖特等奖；国外军机用户达十多个国家。在民机方面，其与成飞民机公司一道承担了大型客机C919、新支线客机ARJ21、大型水陆两栖飞机AG600机头的研制生产；是国际一流的民机大部件供应商，累计生产交付民机转包产品一万多架份。

数据显示，截至2021年末，成飞集团总资产为1511.8亿元，营收567.33亿元，净利润为9889.77万元，归属于母公司股东的净利润为355.74万元。

中航电测亦是“中航系”旗下上市公司，业务涵盖航空军品、传感控制、智能交通、工业软件四大板块，2021年实现收入19.43亿元，实现归母净利润3.07亿元，截至2023年1月11日收盘总市值63亿元。

从产业链上看，中航电测是成飞集团的上游企业，因而这次重组可以实现军用飞机的上下游整合。

作为我国战斗机龙头，成飞集团上市一直备受市场关注。早在2014年，同为“中航系”的成飞集成（002190.SZ）曾计划向中国航天工业集团等发行新股，以全资收购沈飞集团、成飞集团以及洪都科技100%股份。但当年年底，国防科技工业主管部门批复意见认为，该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断，建议中止重组。

而沈飞集团与成飞集团同为“中航系”，是我国主要的歼击机生产企业，2017年被注入中航黑豹，也就是现在的“中国战机第一股”中航沈飞（600760.SH）。

天风证券预测，成飞集团预计市值将达2000亿元，军工将迎来权重龙头，行业级beta或将出现。

军工集团资产证券化加速

近年来，中国航空工业集团旗下上市公司开启整合潮。

2022年6月，中航电子和中航机电发布重组预案。中航电子将以发行A股方式换股吸收合并中航机电，即中航电子向中航机电的换股股东发行A股股票，交换该等股东所持有的中航机电股票。

中航电子介绍，通过换股吸收合并的方式对中航电子和中航机电进行重组整合，是贯彻落实党中央、国务院深化国企改革指导思想的重要举措，聚焦专业化整合，发挥协同效应，做强做精主责主业。

2023年1月9日，中直股份（600038.SH）发布重组预案，公司拟向中航科工和航空工业集团发行股份购买昌飞集团100%股权及哈飞集团100%股权，实现中国航空工业集团直升机业务A股整体上市。截至2022年7月31日，两家标的公司的总资产合计为247.31亿元。

一位不愿具名的券商人士向时代周报记者表示，多数军工集团资产证券化率较低，非上市的核心资产体量较大，呈现“小资产大集团”的特点。在国央企改革深入推进的大背景下，军工集团下属上市公司资本运作事件显著增多是大势所趋。

2023年1月5日，国务院国资委在京召开中央企业负责人会议上提出，全面加快建设世界一流企业，乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动，切实加大科技创新工作力度，着力打造一批创新型国有企业，推动中央企业经济增长强劲向上，为续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章贡献更大力量。

中信证券研报指出，预计2023年国企改革将继续加速推进提振板块情绪。从基本面角度看，军工行业有计划属性，免疫宏观经济波动，且行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值。

浙商证券也表示，央企有望迎来盈利和估值双提升。央企上市公司具有市值大、估值低等特点，行业分布主要集中于国防军工、公用事业等关系国家安全、国计民生等重要领域。新一轮央企行动方案聚焦“提质”，央企盈利能力有望趋势改善，带来盈利增速和估值的双提升。

2022年11月7日，在珠海举办的2022年中国航空展览会上，中国航空工业集团有限公司党委书记、董事长谭瑞松在接受记者采访时表示，“航空工业使命光荣责任重大，毫无疑问，我们是国家队。我们希望我们的航空工业坚决不能成为国家足球队，争取成为国家乒乓球队，现在我们是国家举重队，正在负重前行。”