人民币汇率破7，是出啥大事了吗？其实最近两天的美元走势并不是太强，欧元，日元，包括美元指数本身，相对都比较平稳，没什么太大的波动。但是离岸人民币汇率，突然快速贬值，率先突破了7这个整数关口，很多人觉得金融上是不是有什么大事？

其实我们看看整体市场，多少就会心里有点数了。因为其他货币都总体稳定的情况下，人民币，还有台币，都算是同期贬值幅度比较大的，而且跟随着出现贬值的，还有马币，泰铢，基本上都是我们这周边的国家货币。

很显然，这里面有市场的某种担心，从中心在往外辐射。而这个中心，基本上可以确定就是台海。那是什么事呢？很可能就是昨天，美国国会参议院外交委员会审议通过了台湾政策法案。这个法案的破坏性相当大，甚至有可能颠覆中美之间当年建交的基础。

虽然这个法案，后面还有很多流程要走，会不会最终落地也还有一些变数，但是美国人挑战底线的做法，无疑增加了市场的担忧。美国在加速进行地缘政治上的挑衅，这是人民币破七的主要诱因。

虽然人民币短期破七也不是什么大事，但大家担心的，还另有其事。

整数关口7的重要意义

要说整数关口7的意义，当然是很大的，这么突然一下破七，其实还只是心理关口的突破，更本质的是近期人民币贬值的趋势。很多人担心，人民币汇率会不会出现更大幅度的贬值，这对整个市场的影响，才是真正关键的问题。

下周美国要再次加息，从7月加息之后，到这次加息之间，间隔了有两个月的时间。一般来说，在加息之前的这段时间，市场往往会提前对加息作出反应，这也是过去比较常见的情况。

但是加息之前，如果市场走势已经有了提前反应，那么一旦加息落地的同时，往往也就是短期顶部，因为利空出尽，市场会松一口气，然后也就阶段见顶了。所以这一轮贬值，整体上而言，很可能在这里就会阶段性告一段落。

也就是说，在大家最紧张的时候，其实某种意义上，最危险的时刻已经过去了。但恰恰是这种时候，又是渲染各种悲观预期，大肆唱空中国的声音，登上舞台的时候。这种声音并不可怕，更让人担心的是，这很可能就是别人玩的配合手法。

其实汇率上，真正值得担心的时间点，是今年年底。

按美联储的计划，在11和12月，美联储还会有两次议息会议，如果没有什么意外的话，很可能还要大幅加息两次，也就是说下周加息落地之后，只有十月是一个空档期，相当于是有一个多月的喘息时间，但是随后就到了年底，人民币会面临真正的市场考验和贬值压力。

因为到年底时，确实就已经不是玩预期的时间了，而是很多预期，将要在年底兑现，很多资金，也要做出选择的时候。

所以说人民币汇率，在整数7这个关口这里，真正的关键，就在于不能形成持续的贬值预期。如果这里轻轻松松就突破了，那很多资金就会担心，下一个支撑位，到底在什么地方？反之，如果这里遇到强大的阻力，大家就会转而关注经济基本面，长期比较优势，这些更长期性的因素，而不是短期投机因素。

其实不管是美联储，还是我们的央行，即便再强大，也是不能与全市场为敌的，反倒是应该依靠群众的力量，尽可能争取到市场更多的支持，才能在博弈中占据更大的优势。

说起来整数7这个关口，在实际意义上，说大不大，说小也不小。说它不大，主要是因为6.9和7，在本质上，其实也没啥区别，无非是又多贬值了一点而已。说它不小，就在于这是个心理意义上的重要关口。

守住7，就是捍卫一个强势的心理预期，也是给市场一些信心支撑。说到底，心理预期的市场博弈，无非也就是这些。

贬值压力来自哪里？

现在美元很强势，但是美国通胀又很高，这让很多人觉得特别不理解。其实这就是我说的货币在实物和金融，两个层面的特性不同。

首先是在实物层面，以美元计价的能源矿产粮食，这些大宗商品都在涨价，所以美元的实际购买力是在下降的。

其次是在金融层面，由于美国是全球的资本中心，而现在美元在加息，从而导致全球美元大量回流，这个具体的操作，实际就是卖出其他国家的资产和货币，买入美元，回流美国。这种集中操作的效应，就会导致美元走强，在汇率上大幅升值。

所以说美元这种强势，本质上是金融层面的强势，而不是实物层面的。今年全球大部分国家的货币，相对美元都贬值了，但也不是没有升值的。这里面俄罗斯卢布和巴西雷亚尔，就升值了。这里面一个显著的原因，就是这是两个典型的资源国货币。

除此之外，其他大部分主要的资源国和生产国货币，虽然也贬值了，但是相对那些消费国，或者资源与生产优势不那么强的国家货币而言，贬值幅度普遍都偏小。主要经济体里面，美国盟友的货币，日元和欧元，是贬值幅度最大的。

人民币的贬值幅度，总体上居中，不算太大，也不算最少。而我们作为全世界最主要的生产国，其实在实物层面，由于我们煤炭自给自足，火电占比大，总体能源成本可控，所以我们的通胀比较低，也就是说实际上在实物层面，人民币本应该升值。

但是我们过去作为最大的发展中国家，又是这个规模下，增长速度最快的经济体，有大量的资本，通过各种渠道进来，这些资金，现在出于种种因素的考虑，集中快速流出，这可以说就是人民币贬值最大的压力。

我们可以通过公开数据，给今年前八个月的外汇流出情况，大致算一下账。

据国家外汇管理局公布的数据显示，在2021年12月末，我国外汇储备规模为32502亿美元。然后在9月7日，公布的最新数据显示，截至2022年8月末，外汇储备规模为30548.81亿美元。也就是说，今年前8个月，外汇储备总共是减少了1953亿美元。

但是流出是不是就是这个规模呢？还不能这么算，因为同期我们还有两笔进项和一笔出项没有算。

一笔进项是外贸顺差。按美元计价，前8个月我国进出口总值4.19万亿美元，其中出口2.38万亿美元，进口1.81万亿美元，贸易顺差为5605.2亿美元。

另一笔进项是外商直接投资。按商务部公布的数据，今年前7个月实际使用外资1239.2亿美元。

除了这两笔进项，还有一笔是记账的损失项。我们3万亿的外汇储备中，约有一半，是欧元，日元，英镑在内的非美元货币，今年以来如果以欧元为主要储备币种，按美元计价的话，平均贬值约14.77%，那么这1.5万亿非美元外汇储备，按美元计价的话，统计口径下的虚拟汇率损失大约是2216亿美元。

有了这些进项和出项，我们可以大致算一下今年资本流出的规模，大约是多少了。

流入规模为实际使用外资1239.2+外贸顺差5605.2，合计6844.4亿美元。也就是说按去年底外汇储备32502亿美元算，如果不算出项的话，应该有39346.4亿美元。

实际上扣除汇率波动损失2216亿美元，以及目前的外储30548.81亿美元，也就是今年资本流出规模大约为6581.59亿美元。

这个规模，应该说不小了。这也就是我们，因为有大量的外贸顺差，再加上长期投资的资本流入，所以总体上资本流入规模超过了6844亿美元，在美元大幅加息的背景下，扣除掉流出的部分，还能保持资本正流入。

说实话，这种规模的资金流出量，换做其他任何一个国家，这时候应该都已经汇率崩盘了。好在我们有大量外贸顺差，再加上庞大的外汇储备，构成了我们的第一道金融防火墙。至少目前看来，还是很稳固的。

如何打赢第四次汇率保卫战

人民币汇率保七，说实话这么多年里，也并不是头一次了。在过去的十多年里，在汇率7大关这里，我们已经经历和见证了一系列，可以算得上是历史性的大事件，在当时看来，每一件可能也不比现在小，情势也不比现在更乐观。

第一次保七，是2015年汇改叠加年底美联储加息，经历了长达两年的贬值之后，在2016年底，也是兵临7下，但最终没有摸到7，随后就开启了一轮新的升值。在这一轮贬值里，也是一度被人喊，人民币汇率可能要到20，当时的恐慌，还造成了很多人去换汇。

第二次保七，是在2018年，美国开始发动贸易战，汇率也是一度又冲到了7附近，但到了2019年初，又慢慢回落下来了。当时面对美国的贸易战，也是有很多人觉得，天都要塌了，年轻人要洗洗睡了。但是这几年下来，我看美国人也没占到什么便宜，反倒是通胀越来越高。

第三次保七，是2019年下半年到2020年初，三件事情叠加到一起，使人民币汇率最终破七，最低的时候到了7.18。这三件事分别是美国发动的贸易战升级，叠加科技战，再叠加疫情爆发。当时情况不可谓不凶险，但也就是贬到了7.18，并没有形成持续性的贬值走势。

后来随着疫情控制，人民币又开始了一轮升值。

现在这是第四次，主要是美国加息，叠加经济增速放缓的影响。但是不管怎么说，现在的情形，跟之前的几次比起来，恐怕也说不上这次就更特殊一些。

今年以来，我们这边压力肯定是大的，3月起美国加息，到7月，欧洲也开始加息，主要发达国家里面，五眼联盟是第一梯队，欧洲是第二梯队，都在进行强力紧缩，而日本虽然没有紧缩，但是却在放任日元大幅贬值。

由于我们在小幅降息，他们联合起来这么干，相当于欧美通过加息，吸引资本回流，同时日元在旁边，再大幅贬值，给你侧面施加贬值压力。

在这个情况下，我们的外贸顺差发挥了很大的稳定作用，数千亿的顺差收入，就是源源不断的活水，对冲了资本外流的压力。

虽然因为美国9月加息在即，这一波人民币贬值破七，但是现在的情况，从短期和长期两方面来讲，总体也没那么悲观。

一个是短期看，外需确实可能还会下滑，因为欧美加息之后，尤其是美国，9月加息之后，利率水平要到3%，已经超过中性利率水平了，但是通胀又还没有下来，这就对需求会有很大的抑制。这些最后会体现在外贸出口上，也会出现下降。现在的海运价格大幅跳水，就已经反应了这种情况。

另一个是中长期看，虽然外需会下降，但是可能很快会触底，除非欧美爆发新的危机。因为现在很明显，由于能源价格高位，目前欧洲和日本韩国，都是连续贸易逆差，这是他们的制造业，在失去竞争力的体现。

也就是说，后面需求虽然会下降，但是很可能对物美价廉的商品，需求度会更高，说白了，后面需求再降，也要先降他们那些高成本的。除非最后爆发危机，才会轮到我们这种基楚商品的出口。

总体上来看，我们有持续的贸易顺差，有庞大的外汇储备，维持人民币的稳定没有问题。短期内面临的贬值压力，最主要的还是金融层面，由美国加息带来的。

而我们要打赢汇率保卫战，在金融层面，我们是被动的，因为美元还有巨大的货币优势。但是在实物层面，我们有自己的独特优势。

关键就是要把这种优势发挥出来，最核心的就是实物贸易去美元，这是给美元釜底抽薪。没了实物贸易结算的基础，美元的金融价值，也就失去了存在的意义。

甭管你再怎么加息紧缩，金融玩得再溜，那也就是自己跟自己玩。

最后

美国现在是高通胀，在实物层面，美国已经输了，现在的博弈关键，就是金融层面。如果美国在最有优势的金融层面，最后也拿不下来，那后面等着它的，可能会是一次反噬。实物层面将陷入长期的高通胀，金融层面，则要挤破资产泡沫，消灭超发的美元。

这种结局，不管对于谁来说，都可以说是生死存亡般的挑战。谁又愿意从不劳而获的日子，变回需要勤劳努力的日子呢？所以美国在金融层面的攻击，肯定会不遗余力。我们在实物层面的反击，也要尽早进行。

这样下去，终有一天，美元和实物之间，高福利和低通胀之间，总有一个，会被消灭。