高盛:大量资金正从美股撤出 美股大跌吞噬投资利润，美国散户加速撤离避险

随着美股大幅回落，越来越多美国散户开始“用脚投票”。

摩根士丹利发布最新报告指出，4月散户投资者仅仅购买140亿美元美股，创下2020年底以来的第二大月度最低值。与此同时，相比看涨美股合约，越来越多散户投资者开始热衷购买看跌美股合约，押注美股继续下跌获利。

摩根士丹利指出，随着美联储大幅加息令美股受到重创，美国本土散户已失去所有收益，目前这些散户收益状况与2020年疫情初期美股大跌状况完全相同。

美银策略分析师Michael Hartnett也指出，过去3周美国股票基金的资金流出额创2020年3月以来的最高值，显示众多美国本土散户投资者正加速逃离美股市场。

“事实上，今年以来美股持续回落已令赚钱效应不复存在，成为驱动本土散户持续离场的根本原因。”一位美股经纪商向记者指出。

通联数据Datayes统计显示，今年以来纳斯达克指数累计跌幅达到约26%，标普500指数也从年内高点下跌约16%。

“美股持续大跌，无形间加剧本土散户对美国经济衰退风险增加的担忧，引发更大规模的资金离场。”一位华尔街多策略对冲基金经理强调说。

在他看来，触发美国本土散户大举离场的另一个原因，是美联储大幅加息导致他们杠杆投资的融资成本大幅飙涨，迫使他们加快去杠杆进程，导致散户之间呈现日益激烈的多杀多局面。具体而言，越来越多散户投机客纷纷买入3倍沽空美股ETF等看跌美股衍生品，希望利用散户离场潮起获取更高的沽空收益。

美国个人投资者协会的每周民意调查显示，截至5月4日当周，散户的看跌情绪高达52.9%，远高于30.5%的平均水准。

“某种程度而言，散户大举离场正成为影响美联储货币政策收紧步伐的新变量。尤其是众多散户离场导致美股流动性与估值双双大幅回落时，美联储可能不得不放缓激进加息策略，避免金融市场出现更大的系统性风险。”这位华尔街多策略对冲基金经理直言。

美国本土散户大举离场探因

“如今，有着美国散户大本营之称的reddit论坛人气正明显下降。”上述美股经纪商向记者感慨说。这背后，是今年以来美股持续大幅回落，令本土散户不再热捧reddit论坛里的各种美股推介信息。甚至越来越多散户还将美股推介信息视为“反向指标”，一旦相关股票股价上涨，他们就迅速逢高套现离场。

在他看来，这背后，是美股投资环境相比以往出现三大明显变化，一是过去两年美联储持续实施宽松货币政策带动资产价格飙涨，令散户敢于追涨各种概念股获利，今年以来美联储大幅收紧货币政策，反而令美国本土散户日益担心美国经济衰退风险增加与上市公司业绩下滑；二是俄乌冲突升级明显压低市场风险偏好，令散户们更容易选择落袋为安策略；三是美国持续高企的通胀，迫使更多散户不得不将资金从美股撤离，用于支付持续上涨的生活账单。

一位华尔街大型资管机构交易主管向记者透露，除了大举抛售美股离场，越来越多本土散户还纷纷赎回共同基金份额。

高盛发布的数据显示，过去四周美国共同基金和交易所交易基金（ETF）的资金流出额高达370亿美元，创下2018年底以来的四周资金流出最大值。

究其原因，是今年以来美股持续大跌“吞噬”了众多散户过去两年所积累的投资利润，迫使他们不得不赶紧赎回基金份额与平仓股票头寸，确保本金安全。

美银发布报告指出，2021年初以来，约1.1万美元的共同基金在标普500指数4200点附近入场，如今随着标普500指数一度跌破400点，势必引发投向共同基金的美国本土散户资金从美股大规模止损撤离。

随着越来越多散户离场避险，火中取栗者开始蠢蠢欲动。

前述美股经纪商透露，4月以来，面向资深散户的各类沽空美股衍生品日益热销，尤其是3倍沽空美股ETF、5倍沽空美股ETF、看跌美股的期权组合产品尤其受到部分押注美股下跌的散户投机客欢迎。

这背后，一是他们认为本土散户离场正导致美股下跌压力持续增加，沽空美股策略的成功几率相应走高；二是他们押注美联储大幅加息正导致美债收益率持续飙涨，引发更大规模的机构投资者弃股投债潮涌，令美股跌幅持续扩大。

海外散户缘何热衷抄底美股？

相比美国本土散户者纷纷离场避险，海外散户投资者似乎更热衷抄底美股。

一位互联网券商人士向记者透露，过去一个月期间，东南亚地区散户投资者日益成为抄底美股的重要资金力量。究其原因，一是众多美股上市公司持续大举回购股票，将给美股提供较高的反弹动能；二是经历大跌后，美股也存在技术性反弹套利空间。

在他看来，东南亚地区散户投资者之所以热衷抄底美股，另一个不容忽视的因素，是他们急于“对冲”本国货币贬值风险——由于美联储大幅加息令美元指数迭创年内新高至104.1，众多非美货币均遭遇不小的贬值压力，迫使众多非美国家散户争相将资金兑换成美元抄底美股，规避本国货币持续贬值风险。

“4月底以来，金融市场出现某种新景象，即美元指数涨幅越大越快，非美国家散户投资者抄底美股的资金量相应水涨船高。”这位互联网券商人士直言。比如经历大跌的中概股与美国高科技成长股，以及拥有较大股票回购几率的美国蓝筹股，都成为他们抄底投资的重要对象。

但他不认为非美国家散户的抄底潮将会持续很久——若美股持续下跌，这些海外散户投资者也会纷纷转身离场，无形间加剧美股持续大幅下跌风险。

“如今，部分华尔街对冲基金经理正预期若美股持续大跌，美联储额可能会适度放缓大幅加息步伐，力争在遏制高通胀与稳定金融市场之间取得新的平衡。”前述华尔街多策略对冲基金经理指出。毕竟，美股一直是衡量美国经济强弱的风向标，若美股大幅下跌引发市场对美国经济衰退的担忧持续升温，进而大幅抑制美国经济活动，美联储将面对更复杂严峻的经济环境与更艰难的货币政策抉择。

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