货币基金净值 一个环环相扣的套利方案，机构如何“偷”走原货币基金持有人收益？

此外，由于周四至周日（合计四天）申购资金在第三方交易账户沉淀，据记者了解，通常托管行也会给第三方计提4天利息，业内通常水平大概在1.6-1.75%左右。一些托管行为拉该部分业务的存款，甚至会不惜给到2%甚至更高的利率。而第三方通常则会返还该笔利息至上述资管、信托计划、基金专户等产品。

有机构人士向记者算了一笔账，“若托管行给到利息1.65%、当前货币基金的平均收益率1.7为例计算，单个机构客户从申购到赎回，一个7天的周期可获得的七日年化收益可简单计算为：（1.7%*6+1.65%*4）/7 = 2.4%。”

“这种操作应该是从去年就有，个别第三方甚至做到了近百亿规模。”多位业内人士向记者透露，“年初监管方面口头通知后，上海和北京两家规模比较大第三方被暂停了业务新增，但没被约谈的都干得很卖力。此外，因为券商也有代销资格，最近不少券商也瞄向了这块业务。”

据了解，第三方等代销平台虽然提供货币申赎，并负责将每笔货币基金进行拆单处理。不过，即便拆成百万级的单子，如果往复操作，个别基金公司依然会拒单。

“所以第三方平台以及上述资管、信托、基金专户等通道管理人的工作内容还有一个就是找到能接纳该类操作的公募基金。”上述机构人士向记者表示。

华南一家公募基金渠道端负责人就向记者透露，之前公司旗下有产品就曾遇到过此类大单申购。而为了阻止这种薅羊毛行为，“公司现在把限额调的非常低，相当于每笔申购都要单独审核。”该负责人称。

“一般遇上此类情况都会控制他们申购时间，也会让销售去跟机构客户谈尽量周三之前申购。”华东一家基金公司的基金经理也向记者表示，“正常都是商量着来，但这种（钱未到账就确认货币收益的）情况在业内的确会发生。”

“大的第三方代销机构目前还没有都参与进来，可能也不敢进来。毕竟这项业务面临极大的道德和法律风险，且从模式上看主要是帮（机构）客户赚钱，第三方机构主要是实现规模增量上的一些收益。”上述华南地区渠道端负责人补充道，“但参与进来的第三方有的已经改造了系统，不再以周为维度下单申赎。进阶版本目前已经可以做到每天薅货币收益。”

“一般会有拒单的公募。不拒单的也分两种，一是默认反复套利申赎，因为单笔资金量确实不大，拒单不厌其烦，从而视而不见；二是配合操作，以此增加货币规模及管理费收入，共同完成损害原有货币基金持有人利益的操作。”一位业内人士向记者透露。

界面新闻记者了解到，目前，为配合这种基金套利模式，前端一些银行、理财、保险资管等机构投资者往往会发行相应的货币增强策略产品完成募资；中端，为协助机构客户买入，券商资管、信托、基金子公司作为通道方会收取万五的通道管理费。

不过，伴随玩家“涌入”，当前管理费已逐渐降至万1至万2左右。

而在末端，一些基金公司为配合上述套利操作，还会与第三方等沟通分配额度。界面新闻记者获取的来自某第三方基金销售公司的“货币基金投资收益增强方案”就显示，逾50家公募基金公司与其有合作，旗下的货币基金沟通额度也普遍在500-1000万元，个别规模较大的货基的沟通额度甚至上亿。

“最近很多基金公司已把他们（第三方）拉黑，不允许他们这样套利。不过前端，一些在规模上有业绩压力的股份行、城商行理财子仍然乐此不疲。”上述机构负责人称，“年初被监管口头叫停的两家基金销售公司此类业务均已接近百亿元，新加入进来的第三方各家此类业务规模也大概在几十亿元左右。”

“目前的确有不少银行、理财以及保险资管机构参与其中。”另有券商资管部门负责人向记者证实。

“上述套利模式不仅侵害了货币基金原持有人的利益，大体量的资金每周固定时间快进快出，也会增大基金经理流动性管理的难度，并进而加剧市场发生系统性风险的可能。”有分析人士指出。

资深金融监管政策研究人士、冠苕咨询创始人周毅钦向记者表示，金融监管部门曾经对货币市场基金设置了强制赎回费条款，但触发条件较为严格。机构投资者虽然赎回金额远远大于普通投资者，但一般亦会刻意规避强制赎回费条款。当前的金融监管要求对这类“快进快出”薅羊毛的行为并没有明确的制衡手段。

“从合规上看，第三方默认会将4天的沉淀利息返给机构客户虽有其正当性，但个人投资者如果照此操作，第三方是否会返息给个人投资者，目前不清楚。”周毅钦表示。

Wind显示，截至2024年中报，全市场公募基金资产总规模30.88万亿元，其中，货币基金资产净值合计13.23万亿元。货币基金基金份额累计13.23万亿份，其中，个人投资人持有份额比重已接近70%。