先导配债 方远转债每周观察30 | 山鹰纸业两转债定价错位能否再修正
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本周（1月6日-1月10日）富投网可转债等权指数（红色曲线）上涨1.4%，走势强于沪深300指数（上涨0.5%），转股溢价率有所上升。
注：数据来源于富投网。
近2年（取2年数据是为了包含大跌和大涨的时段且在可转债信用申购扩容阶段）富投网可转债等权指数和沪深300指数走势如下，过去一年可转债等权指数波动率显著小于沪深300指数且跑赢沪深300指数。
截至1月10日，存量转债共209支，平均价格121.36元，各价格区间转债数量如下图，其中低于面值100以下转债6支，占比3%。
本周转债日平均交易额（剔除首日上市转债）96.3亿，平均换手率2.23%，目前转债整体流动性较好，各种投资策略可充分开展。
二、本周转债市场焦点
本周转债市场主要关注点：1、转债发行有所减缓；2、新债大量上市，估值分化潜藏风险与机会；3、大股东配债减持不手软。
1、转债发行有所减缓。本周仅有博威转债一家发行，较之前高峰十几家有所减缓。但从之前经验看，一季度仍是发行高峰。下周目前已公告2家发行，预计过年前仍有几家会发行，过年后将迎来大量发行，转债市场扩容仍将继续。
2、新债大量上市，估值分化潜藏风险与机会。本周共有10支新债上市，从上市表现看，估值有所分化。比如周五上市的新债中，同为130元级的先导转债和国轩转债，先导转债继续走高在133元高位盘整，溢价率超过16%，而国轩转债则大幅下挫突破130元防线，收在127.802元溢价率仅0.8%，其他转债也有类似的情况。尽管有公司质地条款差别等方面的差异，但市场的炒作资金的偏好在个别转债中表现很明显，这里潜藏风险与机会。
3、大股东配债减持不手软。新债上市，不少大股东优先配售转债后选择了卖出，有一些大股东减持毫不手软。比如周五上市的先导转债，大股东配售了4.5亿几乎一把卖光只留零头，赚取1.3亿。还有木森转债等也有类似情况。对于大股东减持的转债，也是潜藏风险与机会，需要沙里淘金。
三、最新转债模型评分
转债评分模型介绍请见《分享转债模型评分结果》，模型根据转债价格、转股溢价率、信用评级、价值溢价率、市净率、到期收益率等转债因子进行统计处理并根据各类型转债特点赋予不同权重，最终进行综合评分。
以下是截至1月10日的最新评分结果，供参考。需要指出的是，由于转债价值涉及的因素极多，模型无法一一考虑周全，评分靠前的未必比评分靠后的转债好。方远君一般是用来筛选各类型性价比靠前转债，然后对个券进行深入分析后进行投资决策。
1.偏债型转债
在本模型中，偏债型转债指到期收益率超过3%的可转债，当前只有11支，具体偏债型转债如下：
2.平衡型转债
在本模型中，平衡型转债指到期收益率大于0%而小于3%，且转债价格小于110元的可转债，评分前15平衡型转债如下：
3.偏股型转债
在本模型中，偏股型转债指到期收益率小于0%或价格大于110的可转债，评分前15偏股型转债如下：
当前平衡型转债数量占比最多，转债市场风险中等，有配置价值。
四、转债存量规模与未来增量
截至1月10日，转债存量规模3629亿元，已提出预案尚在走流程未发行转债增量5006亿元，合计8635亿元。
五、下周转债市场展望
下周转债市场主要关注点：1、山鹰纸业两转债定价错位能否再修正；2、淮矿转债下周一上市；3、日月、振德转债下周二上市；4、东财转2下周一申购；5、银河转债下周二申购；6、参林转债下周强赎。
1、山鹰纸业两转债定价错位能否再修正？之前谈到山鹰纸业的两支转债鹰19转债与山鹰转债转股价不一致会带来一定的投资机会。鹰19转债转股价值比山鹰转债高但票息稍低，在120以上高价位偏股性应该比山鹰转债价格略高，而在110以下低价位偏债性应该比山鹰转债价格略低。鹰19转债1月3日上市时价格123元却比山鹰转债125元低了超过2元，属于定价错位，这时候应该卖山鹰转债买鹰19转债。本周这个定价错位已被修正，目前鹰19转债价格122.53高于山鹰转债120.7，但却高过头引起另一个定价错位：目前鹰19转债转股溢价率高于山鹰转债。同一转股标的山鹰纸业，且鹰19转债票息低于山鹰转债且还有未到转股期的劣势，正常定价鹰19转债转股溢价率应该低于最多持平山鹰转债。下周这一定价错位能否被修正，让我们拭目以待。从这个案例中我们也看到部分转债定价的非理性，从中我们也可以寻找到机会。
2、淮矿转债下周一上市。淮矿转债目前转股价值99.9元，周期行业且是AAA转债，有较好的配置价值，预估上市定位118-121，有可能触发临时停牌。
3、日月、振德转债下周二上市。周一晚上发布上市定位，敬请期待！
4、东财转2下周一申购。建议强力申购，具体分析请见《好债预计申者有份 | 东财转2申购分析-建议强力申购》。
5、银河转债下周二申购。周一晚上发布申购分析，敬请期待！
6、参林转债下周强赎。1月16日为最后交易和转股日，持有的朋友尽快卖出或转股，避免漏操作遭受重大损失。
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