DMA业务【券商收紧DMA业务导致股市下跌？业内人士：在降杠杆，但影响不会很大】

在多日上涨之后，2月28日，A股放量下跌，沪深两市当日跌幅分别达到1.91%和2.40%。随后，有消息称，当日市场大跌是因为券商正在收紧DMA业务。对此，某券商人士对银柿财经表示，有DMA业务的券商近几天的确在收紧，主要是对新增DMA产品降杠杆，并将逐渐清退存量规模。

DMA指的是私募管理人通过自身的交易终端直接连接到交易所进行下单，并通过和券商收益互换，形成对冲加杠杆的交易模式，是量化私募喜欢采用的中性策略。

此前，券商可按1:4的杠杆比例将自营资金出借给私募，且对于私募DMA产品的资金来源是自营还是募集并未有明确要求，因而很多私募DMA产品是按1:4的高杠杆满仓配置的。但年前市场的一波下跌，让不少DMA产品遭遇强平，风险加大，监管力度也随之加强。

上述人士表示，由于监管尚未做统一规定，在杠杆收紧方面，目前各家券商的动作并不一致。据他了解，后续新增DMA产品可能将只对自营资金开放1:2杠杆。

不过，也有媒体报道，仅对私募募集资金的杠杆产品降至2倍，自营资金4倍杠杆比例不变。

除了降杠杆，DMA产品还将清存量。上述券商人士表示，事实上，从去年下半年开始，监管对DMA业务的额度就已经控得很紧了，按照DMA业务签约时最多6个月的时长计，一些存量产品需要在产品到期后降仓位，但DMA业务的总量在市场中的占比很小，预计不会有太大影响。

上海某百亿私募相关负责人表示，DMA业务收紧，对市场实际冲击不会很大，更多还是情绪层面的冲击。这是因为，一方面经过春节前的市场调整，DMA规模实际上已经缩减了很多，未来也是逐步清退的过程，不会集中出清；另一方面，假如机构自有资金仍可以维持4倍杠杆、募集资金杠杆降低到2倍，那么，目前就只是差异化处理，并非完全一刀切不能做了。不过最终影响如何，还要看监管的具体政策。

国海证券研报认为，DMA策略本质是多小市值、空大市值及看空波动率。而2023年11月9日，DMA新规限制量化DMA业务新增和场外个股融券，使得小市值资产流动性受损、市值收益倒挂，叠加股指期货基差扩大，DMA策略被迫平仓等，或将进一步影响小市值股票的流动性，市场风格将转换至大盘价值。