002183股票 怡亚通（002183.SZ）：曾经的大牛股，为何沦为卖资产？

资料显示，怡亚通为国内首家上市供应链企业，主营业务包括深度供应链业务、广度供应链、全球采购及供应链金融等四项业务，公司以深度供应链业务及广度供应链业务为核心，提供一站式供应链服务平台。全球采购及供应链金融主要是为广度、深度供应链业务做辅助服务。

广度供应链业务简单说就是服务于生产性企业，为企业解决从原材料采购到销售端的问题，如：为企业提供涵盖进出口报关、物流、仓储、配送、供应商管理库存等内容服务。

而深度供应链业务指的是产业链的分销端，解决商品流通方面的问题，通过与供应商签署相关的分销协议，公司获得产品的经销权，按协定价格向供应商提货，并根据经销商、直接终端的指令和销售计划进行供货。

公司实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会，去年深圳国资委去年斥资近24亿元入股怡亚通，成为公司最大股东。

（资料来源：wind）

2018年公司营业收入700.72亿元，其中380分销占营业收入比例的58.05%，广度业务占营业收入比例的24.21%，产品整合业务占营业收入比例的16.33%。

尽管公司的营业收入突破700亿元，但是公司扣非净利润却非常小。2018年公司扣非归母净利润仅为1.68亿元，同比下降69.64%。

（资料来源：wind）

另外，公司销售毛利率也仅仅6%左右。

（资料来源：wind）

而公司应收账款近几年也是居高不下，截止到2019年一季度，公司的营收账款已高达129.66亿元，且近几年应收账款呈不断攀升的态势。

（资料来源：wind）

除了应收账款高以外，公司存货也逼近百亿，2017年公司存货已突破100亿大关，近两年有所回落，一季度财报显示，公司存货依旧高达82.01亿元。

（资料来源：wind）

可见这不是一门“好生意”。

除了低毛利、高应收、高存货外，公司负债也极高。2019年一季度公司有息负债合计219.69亿元，而对应的期末现金及现金等价物仅仅22.8亿元。

（资料来源：wind）

而另一方面，由于不断借债，公司光财务就支付十几亿，严重侵蚀公司的利润，而从现金流角度看，公司账上的期末现金及现金等价物余额恰好用于支付财务费用，由此可见，公司现金流较为紧张。

（资料来源：wind）

而正是这样一家不怎么赚钱的企业，曾经一度被投资者奉为大牛股。不可否认的是2014年及2015年，投资怡亚通的投资者确实赚得盆满钵满，但是2015年6月股灾后，怡亚通的股价便“一路向西”，股价再也没有起来过。

（行情来源：wind）

截止今日最新收盘价，公司股价仅剩4.83元/股，从2015年的最高点的36.33元/股，股价下跌近9倍，曾经的大牛股一去不复返。

为何出售百润（中国）？

公司公告显示，百润（中国）主营业务为生产及批发和零售卫生用品、日用品。批发和零售针纺织品、服装鞋帽、床上用品、家用电器、厨具（婴幼儿用品,不含燃气灶具）、工艺礼品（不含象牙及其制品）、玩具、文化办公用品、塑料制品、文体用品、食品。提供网络促销服务。

公司持有百润（中国）22.22%的股权，收购金额为5200万元。投资百润（中国）每年给公司带来多少收益，公司没有具体披露，但是公告显示百润（中国）2018年营业收入为3.47亿元，净利润为965.38万元，公司仅持有百润（中国）22.22%的股权，由此推算出百润（中国）2018年给公司带来214.51万元的净利润。

（资料来源：公司公告）

而2018年公司净利润为1.58亿元，可见百润（中国）对公司业绩影响不大。

值得注意的是，公司是2017年收购的百润（中国），当时收购的金额为5200万元，至今也仅仅2年的时间而已。

（资料来源：wind）

不过，公告显示，公司此次出售百润（中国）主要为业务发展的需要，从公司业务角度看，百润（中国）的业务并非公司主业，出售该股权有利于公司更好的聚焦主业。

另外，此次出售价格仍按公司原先买入的价格计算，乙方再支付给公司7%的投资收益，从投资角度看，此次交易并没有明显的折溢价。

（资料来源：公司公告）

总结

怡亚通业务听起来高大上，其实并不是一门好的投资生意，公司目前资金压力较大，此次出售百润（中国）或是为了更好的聚焦公司主业，毕竟百润（中国）业务同公司主业不搭。当然此次出售百润（中国）公司也没有占明显的优势，也没有吃亏，交易金额属于较为合理范围。