002093股票 IPO雷达 | 慧翰股份二度冲A：产能利用率低，实控人涉2.3亿元诉讼

上一轮上市过程中，科创板上市委就曾要求慧翰股份说明，上汽集团未来是否存在减持计划，如存在减持计划，对公司与上汽集团的业务是否存在重大不利影响。

事实上，减持确实发生了。上述股权转让完成后，上汽创投对慧翰股份的持股比例从10%下降至2.85%。这笔交易上汽创投并不划算。

此次IPO，慧翰股份拟发行不超过1755万股，募集金额为71346万元，对应预期发行价为40.65元/股。也就是说，距离上汽创投转让股份仅仅时隔一年，公司估值上涨了4.8倍。

有市场人士表示，上汽集团此次转让不排除是为了“避嫌”。关联交易通常都是交易所问询的重点关注问题之一。

向竞争对手供货是否可持续？

慧翰股份主营业务包括车联网智能终端、物联网智能模组和软件及服务，其中车联网智能终端产品收入占比从2019年的52.57%提升至2021年的55.98%，物联网智能模组收入占比维持在32%左右，软件及服务占比逐年减小。

公司车联网智能终端产品包括车联网T-Box和eCall终端，主要销售对象是整车厂。车联网T-Box是一种用于车载信息交互的核心控制器，通过对接汽车CAN、车载以太网、LIN等内部总线，经过中心处理器和安全加密系统，结合移动蜂窝通信系统，实现汽车智能网联功能。eCall 终端即汽车紧急呼叫系统，可在紧急情况发生时为用户提供救援服务，包括GNSS车辆定位、数据上传和语音通话等。

根据佐思汽研数据中心的统计，慧翰股份在2021年中国乘用车T-Box的市场份额中排名第七，小于另外两家国产厂商联友科技和东软。

公司物联网智能模组产品包括智能模组和智能单元，应用于汽车智能座舱和车身联网，也应用于工业级物联网市场，如智能电梯等领域，主要销售对象为德赛西威（002920.SZ）、宁德时代（300750.SZ）和电装天等Tire1厂商。

值得注意的是，慧翰股份和德赛西威也存在竞争关系。德赛西威是前装T-Box行业的后进入者，2018 年才成立车联网事业单元，推动T-Box等产品落地，根据佐思汽研数据中心的统计，德赛西威2021年在中国T-Box前装市场份额排名行业第九。2021年，慧翰股份对德赛西威的销售额为2941万元，占其收入比例的6.97%。

长期看，慧翰股份对德赛西威销售物联网智能模组的可持续性存在疑问。

产能利用率低还要找外协？

慧翰股份在生产管理上也存在一定问题。

公司在招股书中指出，“报告期内，为提高生产效率，同时集中资源用于研发设计和市场开拓，公司的车联网智能终端产品主要通过委托外协厂商加工的方式进行生产”。

2020年和2021年，慧翰股份车联网智能终端产能利用率分别仅为33.47%和52.79%，在自身产能利用率较低情况下，反而大规模利用外协生产，是否能够提高效率，恐怕是存在疑问的。

慧翰股份物联网智能模组的产能利用率则从2019年的74.4%降至2021年的61.72%。

此外，慧翰股份实际控制人也面临重大诉讼风险。

2016年12月9日，北京中财裕富投资管理有限公司（以下简称“中财裕富”）与福建泰通投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“福建泰通”）签订《差额补足协议书之补充协议》，就福建泰通对中财裕富通过中财定增宝5号私募基金参与国脉科技（002093.SZ）非公开发行股票的认购金额提供收益保证，同时林惠榕对该协议承担履约担保责任。

2021年7月28日，原告中财裕富向北京金融法院提起诉讼，请求判令福建泰通向中财裕富支付差额补足款2.3亿元以及逾期违约金；请求判令担保人林惠榕及其配偶慧翰股份实控人陈国鹰等对福建泰通前述诉请债务承担连带清偿责任。截至招股说明书签署日，该诉讼尚在审理中。