奥园美谷 连续亏损三年 奥园美谷能否逆境重生？

兔年新春过后的首个交易日，奥园美谷交出一个三年净利润为负且持续经营能力存在不确定性的答卷。

近日，奥园美谷（000615.SZ）发布2022年年度业绩预告，报告期内归属净利润亏损1.13亿元-1.68亿元，较上年同期亏损减少。奥园美谷对投资者称，公司业绩亏损幅度减小是因为2022年信用减值损失与或有负债损失计提比例与2021年保持一致，2022年无新增大额计提金额。

自业务转型以来，奥园美谷生物基纤维业务和医疗美容服务业务占比虽不断提升，但仍未能将公司扭亏为盈。医美行业市场体量增大以及高增长所带来的红利之下，奥园美谷在拓展市场的过程中仍面临较大阻力。

地产业务影响尚在

奥园美谷目前主要业务为生物基纤维业务和医疗美容业务，房地产业务已被奥园美谷置出。

2021年7月14日，奥园美谷发布公告称，公司持有的京汉置业集团有限责任公司100%股权、北京养嘉健康管理有限公司100%股权和蓬莱华录京汉养老服务有限公司35%股权，以10.2亿元作为交易标的于2021年6月23日至2021年7月13日在北京产权交易所公开挂牌。本次交易意向受让方为深圳市凯弦投资有限责任公司。这意味着公司地产业务将不复存在，奥园美谷成为纯正的医美上市公司。

然而，此事项的结果并不如人意。在1月30日的公告中，奥园美谷表示，凯弦投资及股东方地产项目销售回款的金额和速度都不及预期，导致其至今仍有40%的转让款项未收到，数额达4.08亿元。同时，京汉置业定向融资计划涉诉金额为7947.48万元，奥园美谷对部分逾期未兑付的定融理财产品承担相应的连带清偿责任。对于此举，奥园美谷对投资者表示，“这次仲裁结果对公司的利润所产生的可能影响尚不明朗，需等待后续结果。”

医美行业复苏

在房地产业务收缩以及业务转型以来，奥园美谷生物基纤维业务和医疗美容服务业务占比不断提升。2022年上半年，奥园美谷的生物基纤维业务和医疗美容服务业务的营收分别为4.40亿元、2.69亿元，占总营收比重分别为58.74%和35.89%，医疗美容服务同比增加72.85%，生物基纤维同比增加45.03%。

但奥园美谷表示，2022年，公司莱赛尔纤维项目一期的生物基纤维生产线因国际溶解浆供给紧缺，部分浆企停产导致原材料供应不足、价格高涨，生产线利用率不高，导致产品单位制造成本较高，该项目暂未能实现盈利。

不过值得注意的是，在疫情防控调整的现实之下，“口罩”褪下后，人们对美的追求也再次被提上日程，医美行业的复苏逐渐明朗。

根据Frost&Sullivan数据显示，在医疗美容中，20-35岁年轻消费者占74%。随着年轻一代对保养的接受度不断提高，根据预测，2021至2026年25岁以下消费人群预计将以16.5%的年均复合增长率增长。安信国际研究部医药行业分析师谢欣洳表示，疫情导致医美机构内生外延扩张速度放缓甚至部分门店暂停营业，业绩承压，随着疫情防控政策不断优化调整，门店营业有望快速恢复，或带来报复性消费，业绩实现反弹。

尽管如此，按照奥园美谷“中游切入，上游立足，下游卡位”的业务布局，公司或将面临较大竞争压力。

医美产业链可以分为三个部分：上游原料供应商、中游药品及医疗器械生产商、下游医疗公私立医疗及美容院等。万联证券分析师陈雯认为，由于医药行业的特殊监管政策且研发投入较大，进入门槛相对较高，壁垒较为稳固。上游环节的高门槛使得整个上游厂商呈现集中度高、盈利能力强的特点。中下游服务机构利润空间仍钳制于单体规模，但由于中游医美机构分散，单体获利能力参差不齐，行业进入门槛相对较低，导致行业分散且存在无序竞争。

因此，诸如华熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.HK）等处于上游的企业的盈利能力较高，近年以来，上述两家公司毛利率均为75%以上。而中游又不乏巨子生物(02367.HK)等上市时间较短的医疗器械生产商“分一杯羹”。

同时，根据艾瑞咨询数据，整个医美行业的市场格局70%-75%的份额被中小型机构所把持，一些大品牌市场规模仅占6%-12%。市场中存在诸多类似于朗姿股份（002612.SZ）、华韩股份（430335）等医美行业上市公司，面对如此市场格局，在剥离房地产业务之后并全身心投入医美赛道的奥园美谷业绩能否被资本市场“买账”仍存在诸多不确定。

然而，奥园美谷2022年三季报显示，期内，公司主营收入10.91亿元，同比下降24.34%；归母净利润-9253.04万元，同比下降143.86%。此次公告则指出，2022年全年预计亏损1.13亿元-1.68亿，若按此计算，公司三年累计亏损近5亿元。在此背景之下，医疗美容服务业务对奥园美谷来说，究竟是压死骆驼的最后一根稻草，还是逆境中的救赎之路？有待时间给出答案。

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